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Volatilidad de Indices Accionarios: El caso del IPSA

Alfaro, Rodrigo A; Silva, Carmen Gloria
2008-11-01

Resumen en español Este documento revisa las formas tradicionales de medir la volatilidad bursátil -basadas en precios de cierre- e introduce medidas alternativas sugeridas por Parkinson (1980), Garman y Klass (1980) y Rogers y Satchell (1991). Estas medidas usan información adicional de precios durante el día y por ello son más eficientes que las medidas tradicionales. Esta propiedad se considera relevante, especialmente para periodos de turbulencias financieras, ocasiones en las que l (mas) as medidas tradicionales suelen fallar. Asimismo, incluimos una aplicación empírica para el mercado accionario chileno, que confirma los resultados teóricos, y proponemos un índice de volatilidad basado en precios máximos y mínimos observados durante un día de transacciones Resumen en inglés This paper reviews the traditional ways to measure volatility which are based only on closing prices, and introduces alternative measurements that use additional information of prices during the day: opening, minimum, maximum, and closing prices. Using the binomial model, we prove that alternative measurements are more efficient than the traditional ones. An empirical application is performed using daily data of the chilean stock market index IPSA. From the theoretical an (mas) d empirical results we propose an unbiased and efficient measure of daily volatility for this financial market

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No volatilidad en láminas ferroeléctricas de SBT a 75°C

Jiménez, R.; González, A.; Calzada Coco, María Lourdes; Mendiola, J.; Alemany, C.
2002-01-01

Digital.CSIC (Spain)

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No volatilidad en láminas ferroeléctricas de SBT a 75°C | Non-volatility of ferroelectric SBT thin fims, at 75ºC

Jiménez, R.; González, A.; Calzada Coco, María Lourdes; Mendiola, J.; Alemany, C.

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La volatilidad acentúa la vulnerabilidad/ Volatility accentuating vulnerability/ La volatilité accentue la vulnérabilité

González, Jorge Iván
2003-06-01

Resumen en español Este artículo muestra que en los años noventa la volatilidad financiera desestabilizó el sector real. La conjunción de ambas formas de volatilidad, la financiera y la real, ha acentuado la vulnerabilidad de las personas más débiles. Para romper el círculo vicioso generado por las dos V (volatilidad y vulnerabilidad) es necesario pensar seriamente en una política económica que funde el desarrollo en una sociedad más equitativa y menos excluyente. Resumen en inglés This article shows that financial volatility in the 1990s destabilised the monetary sector. The conjunction of both forms of volatility (financial and monetary) has accentuated the weakest sections of societyl’s vulnerability. Serious thought must be given to an economic policy founding/sponsoring development in a more equitative, less exclusive society to break the vicious generated by the two Vs (volatility and vulnerability).

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Volatilidad de precios internacionales recibidos por los productores de kiwis y manzanas frescas chilenas/ Volatility of international prices received by chilean fresh kiwi and apple farmers

Andrade, Germán Lobos; Petri, José Luiz
2008-03-01

Resumen en español El objetivo de este trabajo fue analizar el comportamiento de los precios medios FOB y el de los precios medios recibidos por los productores de kiwis y manzanas frescas chilenas, usando datos mensuales del periodo enero 1998 a diciembre 2005. Los valores fueron expresados en moneda de diciembre de 2005 usando como deflactor el WPI de EE.UU. Las series de precios medios recibidos por los productores se estimaron indirectamente restando a los precios medios FOB las comisio (mas) nes y tarifas de exportación. Como medida de volatilidad se usó la desviación estándar de los retornos (variación de precios) continuos de cada serie. Se utilizó el método del promedio geométrico móvil para estimar patrones de estacionalidad ajustada de los precios recibidos por los productores de kiwis y manzanas frescas chilenas. Se observó una mayor volatilidad de los retornos en kiwis (47,5%) que en manzanas (17,3%). Los resultados mostraron: a) una menor estacionalidad de precios para kiwis que manzanas; b) una estabilidad de precios en marzo y desde julio a noviembre para kiwis, y desde febrero a junio y desde agosto a diciembre para manzanas; c) un valor máximo en diciembre y más bajo en junio para kiwis, un valor máximo en julio y más bajo en enero para manzanas. Resumen en inglés The purpose of this study is to analyze the behavior of FOB average prices and the average prices received by fresh kiwi and apple producers, using monthly figures for the period spanning from January 1998 to December 2005. The values were expressed in December 2005 currency rates using the U.S.A. WPI (Wholesale Price Index) as a deflator. The series of average prices received by the producers were estimated indirectly by subtracting the commissions and export tariffs fro (mas) m the FOB average prices. As a measure of volatility, the standard deviation of the continuous returns (prices variation) of each series was used. The patterns of seasonally adjusted price fluctuations, received by Chilean fresh kiwi and apple farmers, were estimated through the geometric mobile average method. A greater volatility in the returns was observed in kiwi (47,5%) than in apples (17,3%). The results showed: a) lower price seasonality for kiwi than for apples; b) price stability in march and from July through November, for kiwi, and from February to June and from august through December, for apples; c) peak value in December and lowest in June, for kiwi; peak value in July and lowest in January, for apples.

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LA VOLATILIDAD DE LA TASA DE INTERÉS A CORTO PLAZO: UN EJERCICIO PARA LA ECONOMÍA COLOMBIANA, 2001-2006/ SHORT TERM INTEREST RATE VOLATILITY: AN EXERCISE FOR COLOMBIAN ECONOMY, 2001-2006

Botero Ramírez, Juan Carlos; Ramírez Hassan, Andrés
2007-07-01

Resumen en español Este artículo analiza diversas metodologías para la modelación de la volatilidad de la tasa de interés a corto plazo. Específicamente se analizarán los resultados que se obtienen a través de la especificación CKLS, heterocedasticidad condicionada y mixta. Los hechos estilizados enseñan que la mejor especificación para describir el proceso generador de la tasa de interés interbancaria en la economía colombiana para el período 2001-2006 es el modelo EGARCH. Se (mas) encuentra que las innovaciones positivas en la tasa de interés ocasionan una volatilidad 22,3% mayor que innovaciones negativas de la misma magnitud. Además, el proceso converge a una media no condicionada de 7,11% con una corrección diaria del 1,2%. Se encuentra que el modelo ofrece pronósticos relativamente sensatos a un plazo de tres meses. Resumen en inglés In this paper, we analyze different methodologies that are used to handle short term interest rate volatility. Specifically, we shall analyze the outcomes that are obtained through three specifications: CKLS, Conditional Heteroscedastic and BHK. The evidence shows that the best specification is reached through the EGARCH model. It is found that positive shocks in the short term interest rate cause a volatility 22.3% higher than negative shock of the same size. Also, the p (mas) rocess converges to an unconditioned mean of 7.11% with a correction factor of 1.2% daily. It is found that the model offers good forecast in a period of three months.

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Volatilidad de los flujos de capital hacia los países en desarrollo: evidencia para América Latina, 1970-2002/ La volatilitè des flux de capitaux vers les pays en voie développement: Le cas de l'Amérique Latine entre 1970 et 2002/ Capital Flows volatility to Developing Countries: Evidence for Latin America, 1970-2002

Rhenals, Remberto; Torres, Alejandro
2007-07-01

Resumen en español La dinámica de los flujos de capital hacia los países en desarrollo en las últimas décadas, ha puesto nuevamente en el centro del debate la discusión sobre sus beneficios y costos. El objetivo del presente artículo es analizar el comportamiento de los flujos de capital entre 1970 y 2002, su grado de volatilidad y sus efectos sobre el desempeño macroeconómico de América Latina. La volatilidad se mide mediante el coeficiente de variación, que se calcula de dos for (mas) mas. Los resultados muestran que la volatilidad de los flujos de capital y del crecimiento de la región no parece haber aumentado, pese a la gran importancia adquirida por los flujos privados de capital desde principios de los noventa. Resumen en inglés Capital inflows dynamics towards developing countries during the last decades again has posited in the center of the debate the discussion on its benefits and costs. The objective of this work is to analyze the behavior of capital flows over 1970 and 2002, their volatility and effects on the Latin American macroeconomic performance. Volatility is measured by means of the variation coefficient, which is calculated in two forms. The results show that the volatility of capit (mas) al inflows and the regional growth seem not to have increased, in spite of the very importance private flows acquired since the beginning of nineties.

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Fluidez y volatilidad en la institucionalización de los sistemas de partidos (Notas metodológicas para su medición)

Artiga González, Álvaro

[ES] En este artículo se propone la necesidad teórica de realizar una distinción entre fluidez y volatilidad en los estudios sobre institucionalización de los sistemas de partidos. Se insiste en que son dos facetas de un mismo problema pero que deben ser estudiadas separadamente. Incluso una antes q...

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Información y Volatilidad en el Mercado Financiero/ Information and Volatility in Financial Markets

Alonso, Aldo H; Legato, Ana M; Valetutto, Mariano
2006-01-01

Resumen en español Este trabajo analiza la relevancia que tiene el proceso de información que vincula a las empresas con el mercado financiero y de capitales en particular. Además entrega evidencia empírica recogida en el mercado argentino sobre el impacto de factores específicos de las empresas respecto de la información revelada al mercado y en el comportamiento de las cotizaciones. A partir de la aplicación de un índice que mide la información que las empresas suministran volunta (mas) riamente al mercado, y mediante análisis de correlación y regresión, se logra soporte adicional sobre relaciones directas entre características propias de las empresas y el nivel de información que suministran. Los resultados muestran que existe una relación inversa entre información revelada y volatilidad propia de las acciones en el mercado argentino Resumen en inglés This study analyzes the relevance of the informational process linking enterprises with financial , and particularly with capital, markets. Empirical evidence is also presented which was gathered in the Argentinean market on the impact of specific factors on enterprises in relation to discretionary information revealed to the market, as well the impact on the behavior of quotations. Based on the application of an index which measures the level of discretionary information (mas) that enterprises provide the market, and by correlation and regression analyses, additional support is obtained for direct relations among particular characteristics of the enterprises and the levels of information which they provide. The results show that there is an inverse relation between information revealed and the specific volatility of company shares in the Argentinean market

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Modelación de la volatilidad de los precios de la energía eléctrica en Colombia/ Volatility modeling of electric power prices in Colombia

Gil Zapata, Martha María; Maya Ochoa, Cecilia
2008-01-01

Resumen en español Se explora en este trabajo un adecuado procedimiento para modelar el precio de la energía eléctrica y su volatilidad, para con ello aportar al desarrollo del mercado de contado y de derivados sobre este, subyacente en Colombia, en términos de su valoración, de un cálculo más acertado de los márgenes de operación del sistema y de un manejo adecuado del riesgo asociado. Resumen en inglés This article analyzes an appropriate procedure to model electric power price and its volatility with the purpose of making some contributions to the development of cash market and its by-products, underlying in Colombia, in terms of its valuation, of a more precise calculation of system operation margins and an appropriate management of associated risk.

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Las interrelaciones de volatilidad y rendimientos entre los mercados de valores del TLCAN/ Volatility and return interrelationships among the NAFTA capital stock markets

López Herrera, Francisco; Ortiz, Edgar; Cabello, Alejandra
2009-03-01

Resumen en español La liberalización y desregulación financieras han dado lugar a crecientes inversiones extranjeras en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Además, el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) ha jugado un papel importante en la integración de los mercados bursátiles de Canadá, México y Estados Unidos. Este trabajo analiza las interrelaciones de volatilidad y rendimientos entre estos tres mercados, considerando un período de veinte y un años, utilizand (mas) o series diarias de los índices de dichos mercados. Se utiliza un modelo de vectores autorregresivos (VAR) con un mecanismo de corrección de errores, acomodando cambios a través del tiempo en las correlaciones y volatilidades de los mercados. La evidencia sugiere la presencia de una relación de equilibrio a largo plazo a la cual los mercados se ajustan de sus desviaciones a corto plazo, existiendo canales de interacción significativa entre los rendimientos de los tres mercados. También se identifican los efectos de la transmisión de volatilidades de los mercados de Canadá y Estados Unidos al mercado mexicano, no encontrando evidencia de que la volatilidad de este último mercado afecte significativamente a la volatilidad de sus contrapartes. Resumen en inglés Financial liberalization and deregulation have led to increased international portfolio investments at the Mexican Stock Exchange. Additionally, the North American Free Trade Agreement (NAFTA) has played an important role in the integration of the capital markets from Canada, Mexico and United States. This work analyzes returns and volatility relationships among these three markets for a twenty one year period, using daily data from the stock indexes from those markets. A (mas) Vector Autoregression (VAR) with an error correction model is used, fitting over time changing correlations and volatilities from these markets. The evidence suggests the presence of a long term equilibrium relationship to which the markets adjust from their contemporaneous deviations showing significant channels of interaction between returns of these share markets. Volatility transmission effects are also identified, from the United States and Canadian markets to the Mexican Stock market; no evidence was found that volatility from the Mexican market influences in a meaningful way the volatility from the other North American markets.

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ESTACIONALIDAD, CICLOS Y VOLATILIDAD EN LOS PRECIOS DEL GANADO MACHO DE LEVANTE EN MONTERÍA, COLOMBIA/ SEASONALITY, CYCLE AND VOLATILITY OF PRICE CATTLE LEVANT MALE IN MONTERIA, COLOMBIA

Castillo N, Omar
2007-01-01

Resumen en español Objetivo. Describir el comportamiento temporal de los precios del ganado vivo macho de levante de primera calidad en la ciudad de Montería, Colombia comercializado en las subastas. Materiales y métodos. Se realizaron análisis de los precios semanales y mensuales durante el período 1997-2006 utilizando técnicas estadísticas y econometricas como la media móvil multiplicativa, la tasa de crecimiento sobre medias anuales, , y modelos auto-regresivos heterocedásticos c (mas) ondicionales, ARCH, o GARCH. Resultados. Se encontraron evidencias de estacionalidad y ciclos en los precios mensuales; no hubo evidencia de comportamientos volátiles en precios semanales de los ganados de 1,1¼ y 1½ años de edad, pero si para los de 1 año. Conclusiones. A pesar de la presencia de variaciones estacionales y cíclicas, alrededor del 70% del ganado comercializado presentó estabilidad en los precios. Resumen en inglés Objetive. To describe the temporal behavior of prices from livestock young male of first quality in Monteria city, Colombia, marketed by cattle auctions. Materials and methods. Analysis of weekly and monthly prices during the period 1997-2006 using statistical and econometrics techniques such as multiplicative movil mean, rate growth on annual means , and conditional autoregressive heteroscesdasticity ARCH, o GARCH models were carried out. Results. Seasonality evidences a (mas) nd cycles in monthly prices were found. There was no evidence of volatile behaviors in weekly prices for 1, 1¼ and 1½ years of age livestocks, but there was for those of 1¾; years old. Conclusions. Despite the seasonal and cyclical variabiability around the 70% of the cattle marketed had stability prices.

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Modelación de la volatilidad y pronóstico del precio del café

Pérez Ramírez, Fredy Ocaris
2006-07-01

Resumen en español En este trabajo se presenta una revisión del modelo GARCH (heteroscedasticidad condicional autorregresiva generalizada) y se dan algunas propiedades del proceso con sus demostraciones. Además, se presenta una aplicación a los modelos ARIMA-GARCH, considerando el precio del café desde enero 02 de 2002 hasta abril 17 de 2006. De igual manera, se muestra el modelo de predicción más acertado para la estimar el precio y la volatilidad esperada del café, con el objetivo (mas) de encontrar la mejor alternativa a la hora de decidir en la venta o compra de este producto en el futuro, buscando tener la estrategia ideal a llevarse a cabo dentro del negocio de un caficultor y lograr, de esta manera, una competencia ideal a escala mundial. Resumen en inglés In this paper we can see a review or the GARCH model (heteroscedasticity conditional autoregressive generalized) and it presents some of the properties of the process and its demonstrations. Also it presents the application for the ARIMA-GARCH models, considering the price of the coffee from January 2- 2002 to April 17- 2006. The same way it shows the most accurate prediction model to estimate the price and the expected volatility of the coffee, the target is to find the (mas) best choice to decide the sale and buy of this product in the future, looking to find the ideal strategy in the coffee business and to obtain in this way an ideal competition in a worldwide level.

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PRONÓSTICO Y ESTRUCTURAS DE VOLATILIDAD MULTIPERÍODO DE LA TASA DE CAMBIO DEL PESO COLOMBIANO

Castaño Vélez, Elkin; Gómez Portilla, Karoll; Gallón Gómez, Santiago
2008-06-01

Resumen en español El modelo gaussiano GARCH(1,1) ha sido empleado, tradicionalmente, en el estudio de la tasa de cambio; sin embargo, un número importante de estudios recientes (utilizando modelos FIGARCH e HYGARCH) ha encontrado evidencia de persistencia en su volatilidad. En este trabajo, usando una estrategia de modelos anidados, se encontró evidencia a favor del modelo IGARCH bajo una distribución GED. Los pronósticos del modelo IGARCH son usados para calcular la estructura a plazo (mas) s y la volatilidad multi-período, las cuales permiten conocer las expectativas del mercado sobre la volatilidad de los retornos, en diferentes horizontes de tiempo. Resumen en inglés The Gaussian GARCH (1,1) model has traditionally been used for studying the exchange rate. However, an important number of recent studies, using FIGARCH and HYGARCH models, have found evidence for the persistence of exchange rate volatility. This study, using nested models, found evidence in favor of an IGARCH model under a GED distribution. The IGARCH model forecasts are used to calculate the term structure of multiperiod volatility, which lets us know the expectations of the market about the volatility of returns over different time horizons.

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EGARCH: un modelo asimétrico para estimar la volatilidad de series financieras/ EGARCH: a model to estimate the asymmetric volatility of financial series

Fernández Castaño, Horacio
2010-01-01

Resumen en español En la modelación de las volatilidades con cambios súbitos, es imperativo usar modelos que permitan describir y analizar el dinamismo de la volatilidad, ya que los inversionistas, entre otras cosas, pueden estar interesados en estimar la tasa de retorno y la volatilidad de un instrumento financiero u otros derivados, sólo durante el período de tenencia. En este artículo, que constituye la primera de dos entregas, se hace una evaluación del modelo asimétrico EGARCH q (mas) ue resulta ser muy útil para estudiar la dinámica del Índice General de la Bolsa de valores de Colombia (IGBC) y de su volatilidad, pues inicia haciendo una breve revisión del modelo GARCH, resaltando su importancia en la modelación de series de tiempo financieras, e identificando sus debilidades en cuanto a su propiedad de simetría para las distribuciones de colas gruesas y que pueden generar errores de pronóstico. Luego se muestra la importancia del modelo EGARCH para la modelación de algunos hechos que no se logran capturar con los modelos GARCH Resumen en inglés In the modeling of volatility with rapid changes, it is imperative to use models to describe and analyze the dynamics of volatility, as investors, among other things, may be interested in estimating the rate of return and volatility of an instrument financial or other derivatives, only during the holding period. This article contains an evaluation of asymmetric EGARCH model that proves to be very useful to study the dynamics of the General Index of the Stock Exchange of C (mas) olombia (IGBC) and its volatility, since, as will be shown, the results suggest they could be more useful for capture the stylized facts of the Colombian market behavior. It is really significant to evidence the importance of asymmetric models to estimate the volatility of financial series is intended here as a model for identifying, in the best way to estimate the volatility of daily returns of the IGBC.

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Modelos discretos y continuos para estimar la densidad de probabilidad de la volatilidad estocástica de los rendimientos de series financieras/ A continuous model and a discrete model for estimating the stochastic volatility probability density of financial series yields

Grajales Correa, Carlos Alexander; Pérez Ramírez, Fredy Ocaris
2008-07-01

Resumen en español En este artículo se consideran los rendimientos diarios de un activo financiero con el propósito de modelar y comparar la densidad de probabilidad de la volatilidad estocástica de los retornos. Para tal fin, se proponen los modelos ARCH y sus extensiones, que son en tiempo discreto, así como un modelo empírico de volatilidad estocástica desarrollado por Paul Wilmott. Para el caso discreto se muestran los modelos que permiten estimar la volatilidad condicional hetero (mas) cedástica en un instante t del tiempo, En el caso continuo se asocia un proceso de difusión de Itô a la volatilidad estocástica de la serie financiera, esto posibilita discretizar dicho proceso y simularlo para obtener densidades de probabilidad empíricas de la volatilidad. Por último, se ilustran y se comparan los resultados obtenidos con las metodologías expuestas para el caso de las series financieras S&P 500 de Estados Unidos, el Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores (IPC) y el Índice general de la Bolsa de Colombia (IGBC). Resumen en inglés This article considers the daily yield of a financial asset for the purpose of modeling and comparing its stochastic volatility probability density. To do so, ARCH models and their extensions in discrete time are proposed as well as the empirical stochastic volatility model developed by Paul Wilmott. For the discrete case, the models that enable estimating the conditional heterocedastic volatility in an instant t of time, a (mas) re shown. For the continuous case, an Itô dissemination process is associated with the stochastic volatility of the financial series; that enables making said process discrete and simulating it, to obtain empirical volatility probability densities. Finally, the results are illustrated and compared to the methodologies discussed in the case of the financial series United Status S&P 500, the Mexican Stock Exchange Price and Quote Index (IPC is the Mexican acronym), and the Colombian Stock Exchange General Index (IGBC is the Colombian acronym).

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Eficiencia del mercado accionario chileno: un enfoque dinámico usando test de volatilidad/ Efficiency of Chilean stock market: A diynamic approach using volatility te/ Efificience du marché actionnarie chilien: une analyse dynamique en utilisant des test de volatilité

Acuña, Andrés; Pinto, Cristián
2009-06-01

Resumen en español En este artículo estudiamos la eficiencia del Mercado Accionario Chileno (MAC). Para su comprobación usamos un modelo de equilibrio parcial que representa la manera como se forma el precio de los activos financieros. Contrastamos la volatilidad observada en los precios de las acciones y la volatilidad esperada en un modelo de mercado accionario eficiente. El análisis estadístico comprende datos de frecuencia mensual de títulos transados en la Bolsa de Comercio de San (mas) tiago de Chile en el periodo 1987-2007. Utilizando tests de volatilidad, encontramos evidencia de exceso de volatilidad en los precios del mercado accionario chileno; no podemos vincular el exceso de volatilidad a la existencia de una burbuja especulativa racional, y tampoco a un exceso de volatilidad en la tasa de descuento Resumen en inglés This article studies the Chilean Stock Market's efficiency. To corroborate efficiency, we use a partial equilibrium model for financial asset pricing. We contrast between observed and expected Chilean stock price volatility under an efficient stock market framework. For the statistical analysis, we use monthly data for Chilean Stock Market prices from 1987 to 2007. Performing volatility tests, we find evidence of excess volatility in Chilean stock market prices. We cannot (mas) link this stock price excess volatility to the existence of a rational speculative bubble, nor to discount rate's excess volatility.

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MÉTODOS DISCRETOS Y CONTINUOS PARA MODELAR LA DENSIDAD DE PROBABILIDAD DE LA VOLATILIDAD ESTOCÁSTICA DE LOS RENDIMIENTOS DE SERIES FINANCIERAS/ DISCRETE AND CONTINUOUS METHODS FOR MODELING FINANCIAL SERIES YIELDING STOCHASTIC VOLATILITY PROBABILITY DENSITY

Grajales Correa, Carlos Alexánder; Pérez Ramírez, Fredy Ocaris
2007-07-01

Resumen en español En este trabajo se consideran los rendimientos diarios de un activo financiero con el propósito de modelar y comparar la densidad de probabilidad de la volatilidad estocástica de los retornos. Para tal fin, se proponen los modelos ARCH y sus extensiones, que son en tiempo discreto, así como un modelo empírico de volatilidad estocástica, desarrollado por Paul Wilmott. Para el caso discreto se muestran los modelos que permiten estimar la volatilidad condicional heteroc (mas) edástica en un instante t del tiempo, t∈[1,T]. En el caso continuo se asocia un proceso de difusión de Itô a la volatilidad estocástica de la serie financiera, lo cual posibilita discretizar dicho proceso y simularlo para obtener densidades de probabilidad empíricas de la volatilidad. Finalmente se ilustran y se comparan los resultados obtenidos con las metodologías expuestas para el caso de las series financieras S&P 500 de EEUU, el Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores (IPC) y el IGBC de Colombia. Resumen en inglés This work considers daily yields of financial assets in order to model and compare returns stochastic volatility probability density. For such aim, ARCH models and its extensions are proposed - they are in discrete time- as well as an Empirical Stochastic Volatility Model, developed by Paul Wilmott. For the discrete case, models that allow to estimate heteroscedasticity conditional volatility in a time, t, t,t∈[1,T], are shown. In the continuous case, there is an as (mas) sociation of an Itô diffusion process to stochastic volatility of the financial series, which allows to write a discretization of this process and to simulate it to obtain empirical probabilistic densities from the volatility. Finally the results are illustrated and compared with methodologies exposed by the case of the financial series S&P 500 of the U.S.A., Index of Prices and Quotations of stock-market Mexican of Values (IPC) and IGBC of Colombia.

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ESTUDIO DE EFECTOS ASIMÉTRICOS Y DÍA DE LA SEMANA EN EL ÍNDICE DE VOLATILIDAD 'VIX'/ STUDY OF ASYMMETRIC AND DAY OF THE WEEK EFFECTS IN 'VIX'* VOLATILITY INDEX

Álvarez Franco, Pilar Beatriz; Restrepo, Diego Alexánder; Pérez, Fredy Ocaris
2007-07-01

Resumen en español En este trabajo se estudian los efectos asimétricos y día de la semana en el Índice de Volatilidades VIX de la Chicago Board Option Exchange del 02/01/2003 al 30/03/2007. Se utilizan modelos GARCH asumiendo innovaciones gaussianas, t-student y de la distribución generalizada de los errores (GED). Para las innovaciones gaussianas se utiliza el método de Quasi Máxima Verosimilitud. Se encuentra que un modelo EGARCH(1,1) y un modelo TGARCH con regresores exógenos para (mas) el día lunes e innovaciones con distribución GED y t-Student, respectivamente, se ajustan bien a los datos. Ambos modelos indican que existen efectos asimétricos en la serie y que en el día lunes la volatilidad del mercado medida con el VIX es mayor que en los demás días. Dado que en la literatura se encuentra que los días lunes los rendimientos son menores, estos resultados apoyan la hipótesis de que los rendimientos de los activos financieros están correlacionados negativamente con su volatilidad. Resumen en inglés In this work, we study asymmetric and day of the week effects in the Chicago Board Option Exchange's Volatility Index -VIX- from 01/02/2003 to 03/302007. We use GARCH models assuming Gaussian, t-Student and Generalized Error Distribution (GED) innovations. To Gaussian innovations, we use the Quasi-Maxima-Likelihood Method. The results show evidence in favor of asymmetric and day of the week effects. An EGARCH model with GED errors and a TGARCH model with t-Student Distrib (mas) ution fit well the data. We used exogenous variables for the mean of the process, representing the first day of the week, to explore the day of the week effects. Our results suggest that on Mondays the market volatility is higher than in other days. This supports the thesis that returns are negatively correlated with volatility.

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Secuencias políticas y estabilización de la competencia partidista: volatilidad electoral en viejas y nuevas democracias

Mainwaring, Scott; Zoco, Edurne

[ES] Este artículo examina por qué algunas democracias y semidemocracias desarrollan sistemas de partidos relativamente estables, mientras que otras continúan envueltas en altos niveles de volatilidad electoral. Éste es el primer análisis amplio a nivel comparado regional cross-regional de volatilid...

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¿QUIÉN ESTÁ PREOCUPADO POR LÓPEZ OBRADOR? Las respuestas del mercado a las tendencias electorales durante la campaña presidencial mexicana del 2006

Benton, Allyson Lucinda
2006-12-01

Resumen en español Este artículo trata una cuestión clave en la campaña presidencial mexicana de 2006: ¿Cómo reaccionaron los mercados a los cambios en el apoyo hacia el candidato de izquierda, Andrés Manuel López Obrador (PRD)? Para contestar a esta pregunta, desarrollaré en este artículo una serie de argumentos alternativos para explicar cómo responderían los inversionistas a los cambios en el apoyo (preferencias electorales) hacia el PRD durante la campaña presidencial. Los a (mas) rgumentos son evaluados utilizando un modelo de series de tiempo, el modelo GARCH. Los resultados demuestran que los cambios en los niveles de apoyo para el candidato de izquierda no afectaron el comportamiento de la Bolsa Mexicana de Valores, pero si su volatilidad. El incremento de incertidumbre electoral, es decir, un margen angosto en las preferencias electorales que presentaban las encuestas, aumentó la volatilidad del mercado, mientras que aumentos en la certeza electoral, sin importar si el incremento en el apoyo era para López Obrador o para Felipe Calderón (PAN), redujeron la volatilidad en la bolsa. Este descubrimiento revela que los inversionistas pudieron haber aceptado la perspectiva de una victoria de López Obrador pero no la inestabilidad social y política post-electoral asociada a una competencia apretada. Resumen en inglés This article addresses a key issue during the course of Mexicos 2006 presidential campaign: How did markets react to changes in support for the left-leaning Andrés Manuel López Obrador (PRD)? To answer this question, I develop a series of alternative arguments for how investors would respond changes in PRD support during the campaign. I evaluate the arguments using a times series GARCH model.The results show that changes in the levels of support for the candidate did no (mas) t affect market returns but they did affect market volatility. Increased electoral uncertainty, as margins narrowed, raised market volatility, while increasing electoral certainty, regardless of whether rises in support were for López Obrador or the market-friendly Felipe Calderón (PAN), reduced it. This finding reveals that investors may have accepted the prospect of a López Obrador presidency ahead of the election but not the possible post-election social and political instability associated with a tight race.

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Modelos unifactoriales de tipos de interés: aplicación al mercado Colombiano/ Unifactorial interest rate models: Colombian market application

Restrepo Tobón, Diego Alexander; Botero Ramírez, Juan Carlos
2008-07-01

Resumen en español Este artículo presenta una primera aproximación a la implementación en el mercado colombiano de los modelos unifactoriales de tasas de interés de Hull and White (1990) y Black and Karasinski (1991) con parámetros de volatilidad y velocidad de reversión constantes. Los principales hallazgos de la investigación son: 1) Se encuentra que la implementación de ambos modelos mediante árboles trinomiales permite replicar con exactitud la estructura a plazos de tasas de i (mas) nterés del mercado; 2) los movimientos paralelos de la estructura a plazos de tasas de interés en Colombia explican la mayor parte de su variabilidad, por tanto, la utilización de modelos unifactoriales como los propuestos resulta adecuada; 3) los parámetros de volatilidad y velocidad de reversión a la media de la tasa de interés de corto plazo se deben estimar mediante modelos econométricos de series de tiempo; 4) en futuros trabajos se deben abordar los problemas relacionados con la cobertura con este tipo de modelos, la estimación de estructuras y superficies de volatilidades y la calibración de modelos multifactoriales. Resumen en inglés This article is a first approach to implementing in the Colombian market the unifactorial interest rate models developed by Hull and White (1990) and by Black and Karasinski (1991) with constant volatility and reversion velocity parameters. The main findings from this research are 1) implementing both models using trinomial trees enables accurately replicating the forward structure of market interest rates; 2) the parallel movements of the installment structure of interes (mas) t rates in Colombia explains most of their variability, thus, using unifactorial models such as the ones proponed herein is appropriate; 3) the volatility and reversion velocity mean parameters on the mean short-term interest rate must be estimated using time series econometric models; 4) future articles must broach the problems related to coverage using such types of models, to estimating volatility structures and surfaces, and to multifactorial model calibration.

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MODELOS DE VALORACIÓN DE OPCIONES EUROPEAS EN TIEMPO CONTINUO

Villamil, Jaime
2006-06-01

Resumen en español El clásico modelo de valoración de opciones europeas de Black y Scholes (1973) supone que los retornos logarítmicos de un activo financiero se distribuyen normalmente, no obstante varios estudios empíricos muestran, primero, que esta distribución puede ser asimétrica y tener “colas pesadas” y, segundo, que la varianza del precio del activo no es finita. Este artículo presenta la implementación numérica de tres modelos alternativos: elasticidad constante de la varianza (1976), jump-diffusion (1976) y volatilidad estocástica (1987). Resumen en inglés Black and Scholes' (1973) classic model of valuation of European options assumes that the logarithmic returns of a financial asset are distributed normally, even though several empirical studies show, first, that this distribution may be asymmetric and have “heavy tails”, and second, that the variance of the price of the asset is not finite. This article presents the numerical implementation of three alternative models: constant elasticity of variance (1976), jump-diffusion (1976), and stochastic volatility (1987).

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CUATRO HECHOS ESTILIZADOS DE LAS SERIES DE RENDIMIENTOS: UNA ILUSTRACIÓN PARA COLOMBIA

ALONSO, JULIO CÉSAR; ARCOS, MAURICIO ALEJANDRO
2006-09-01

Resumen en español En este documento empleamos las series de la Tasa de Cambio Representativa de Mercado y el Índice General de la Bolsa Colombia para ilustrar cuatro hechos estilizados muy conocidos en la literatura financiera: i) las series de precios siguen un camino aleatorio, ii) la distribución de los rendimientos es leptocúrtica y exhibe colas pesadas, iii) a medida que se calculan los rendimientos para períodos más amplios su distribución se acerca más a la distribución normal, y iv) los rendimientos presentan volatilidad agrupada (volatility clustering). Resumen en inglés Using data for the peso-dollar exchange rate and the Colombian stock exchange index we illustrate four well-known stylized facts of the financial time series. These facts are: i) prices follow a random walk process, ii) returns exhibit a leptokurtic distribution with fat tails, iii) as the time scale over which returns are calculated is increased, their distribution tends to "look like" a normal one (Aggregational Gaussianity), and iv) returns presents volatility clustering.

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ANÁLISIS DE SERIES DE TIEMPO PARA LA PREDICCIÓN DE LOS PRECIOS DE LA ENERGÍA EN LA BOLSA DE COLOMBIA

Botero Botero, Sergio; Cano Cano, Jovan Alfonso
2008-06-01

Resumen en español Debido a la reestructuración del sector eléctrico colombiano, durante las dos últimas décadas, el comportamiento del precio de la energía eléctrica ha incrementado su volatilidad, reflejando el riesgo existente para los diferentes agentes que intervienen en el mercado. El objetivo de este artículo es presentar una metodología para la implementación de modelos de regresión, sobre la serie histórica de precios de bolsa de energía en Colombia. A medida que la can (mas) tidad de datos aumente, podrán desarrollarse modelos más amplios, que describan de forma adecuada comportamientos del mercado, que empleando las técnicas y la información disponible actualmente, no es posible identificar. Resumen en inglés Because of the restructuring of the Colombian electricity sector over the last two decades, the behavior of the price of electrical energy has shown increased volatility, reflecting the risk that exists for the different agents who intervene in this market. The purpose of this article is to present a methodology for the implementation of regression models on the historical series of stock market prices of energy in Colombia. As the quantity of data increases, broader mode (mas) ls can be developed to adequately describe market behaviors that are impossible to identify using currently available techniques and information.

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Elecciones Uruguay 2004: descifrando el cambio

Buquet, Daniel; Chasquetti, Daniel
2005-01-01

Resumen en español El artículo analiza los resultados de las elecciones uruguayas de octubre de 2004, establece sus causas y evalúa las principales consecuencias que pueden generar sobre el sistema político. Particularmente se señala que las elecciones mostraron la mayor volatilidad de la historia uruguaya, una fuerte reducción de la fragmentación partidaria, y la constitución de un gobierno con mayoría propia por primera vez en casi cuarenta años. Sobre esa base, también se anali (mas) zan las condicionantes institucionales y políticas del gobierno de la izquierda, tomando en cuenta, además, los importantes poderes institucionales del presidente, la disciplina legislativa del partido gobernante y la dispersión ideológica que existe en su seno Resumen en inglés The article analyzes the result of the Uruguayan elections held in October 2004, establishes its causes and evaluates its main consequences on the political system. Particularly the article points out that the elections showed the greatest volatility in Uruguayan history, a strong reduction of the party system fragmentation, and the formation of a majority government for the first time in almost forty years. On that base, the article also analyzes the institutional and po (mas) litical features of the leftist government, taking into account additionally, the strong presidential powers, the legislative discipline of the governmental party, and its ideological dispersion

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COMPORTAMIENTO DE LOS PRECIOS DEL GANADO HEMBRA DE LEVANTE DE PRIMERA CLASE EN MONTERÍA Y SINCELEJO (COLOMBIA)/ BEHAVIOR OF THE FEMALE OF CATTLE PRICES OF FIRST CLASS OF LEVANTE IN MONTERIA AND SINCELEJO (COLOMBIA)

CASTILLO NUÑEZ, OMAR ENRIQUE
2008-12-01

Resumen en español Este artículo de investigación tiene como objetivo describir el comportamiento temporal de los precios del ganado hembra vivo de levante de primera calidad en las ciudades de Montería y Sincelejo, comercializado en las subastas. Para ello se acude al análisis de los precios durante el periodo 1997-2008 utilizando técnicas estadísticas y económetricas como la media móvil multiplicativa, la tasa de crecimiento sobre medias anuales y modelos generalizados auto- regre (mas) sivos condicionales heterocedásticos, GARCH. Los resultados indican la presencia de estacionalidad y ciclos en los precios mensuales; en los precios semanales hay evidencias de volatilidad, lo cual genera riesgos para la inversión ganadera en el largo plazo y torna impredecibles su evolución. Resumen en inglés This article show the price behavioral of female cattle live of first quality in Montería and Sincelejo city marketed by cattle auctions. Technical statistical such as movil average multiplicative, rate of growth and generalized autoregressive conditional heteroskesdasticity models, GARCH, are applied to weekly price from 1997 until 2008. The results trace out seasonal and cyclical patterns are present in the behavioral temporal of monthly price. The weekly price showed evidence of volatility, signal of risk and unpredictable at the long run.

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Metodologías de medición del riesgo de mercado/ Methodologies for measuring market risk

Salinas Ávila, John Jairo
2009-05-01

Resumen en español El riesgo financiero puede ser definido como la volatilidad de los resultados esperados. En particular, el riesgo de mercado se refiere a la posibilidad de sufrir pérdidas en los mercados financieros. Hasta el momento, se han propuesto en la literatura numerosas metodologías para medir el riesgo de mercado, aunque la inmensa mayoría de estas son variantes de tratamientos estadísticos paramétricos y no paramétricos. Merece destacar entre los primeros el método de va (mas) rianzas-covarianzas y el de simulación Montecarlo, y entre los segundos el método de simulación histórica. El propósito de este artículo es realizar una valoración de las tres metodologías anteriores, mostrando que no existe una que pueda ser aceptada como la correcta, pues cada una tiene sus fortalezas y debilidades. Resumen en inglés Financial risk may be defined as the volatility of expected results. Market risk particularly refers to the possibility of suffering losses in financial markets. Numerous methodologies for measuring market risk have been proposed in the literature to date, even though most of these are variants of statistical treatments (parametrical and non-parametrical). The variance-covariance and Montecarlo simulation methods are worth highlighting amongst the former and the historica (mas) l simulation method amongst the latter. This article was aimed at evaluating the three methodologies mentioned above, showing that no single one can be accepted as being correct, as each has its own strengths and weaknesses.

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Evolucin del Sistema de Partidos en Colombia 1972-2000. Una Mirada a Nivel Local y Regional/ The System's of Matches in Colombia 1972-2000 development. A Look to Local and Regional Level

Hoyos Gmez, Diana
2005-11-01

Resumen en español Este estudio pretende aportar elementos para comprender lo que ha sucedido con el sistema partidista colombiano durante las últimas tres décadas. Para ello, no se enmarca slo en la discusin sobre la apertura o reconfiguracin del sistema de partidos, entendida en términos de incorporacin de nuevas fuerzas al espacio poltico electoral o el tránsito a un sistema multipartidista, sino que aborda también de manera central el asunto de la estabilidad. En esta direccin, exa (mas) mina la evolucin del sistema de partidos en el ámbito local y regional, a partir del comportamiento de las variables número de partidos, volatilidad electoral y presencia de terceras fuerzas polticas en el perodo comprendido entre 1972 y 2000. De manera general, el estudio se inscribe en la discusin sobre el cambio del sistema de partidos colombiano. Resumen en inglés This study seeks to contribute to the understanding of what happened to the Colombian party system during the last three decades. It not only refers to the opening or reconfiguration of the party system, understood in terms of incorporation of new forces to the electoral political space or of the transit to a multiparty system, but it deals also with the question of political stability. It examines the evolution of the party system in the local and regional environments, (mas) addressing the following variables: the number of parties, electoral volatility, and the presence of third forces in the period between 1972 and 2000.

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Predicción de betas y VaR de portafolios de acciones mediante el filtro de Kalman y los modelos GARCH/ Beta and VaR prediction for stock portfolios using Kalman's filter and Garch models

Giraldo Gómez, Norman
2005-06-01

Resumen en español En este trabajo se estudió el desempeño de un estimador del VaR de portafolios de acciones basado en el cálculo de los coeficientes beta de las acciones que lo conforman, conocido como el VaR factorial. Para ello se proyectaron tales betas recursivamente, por medio del filtro de Kalman y modelando el término, que depende de la volatilidad de los rendimientos del mercado, de acuerdo con modelos condicionalmente heterocedásticos del tipo GARCH, EGARCH y GJR. A partir d (mas) e simulaciones basadas en un modelo de baja oscilación para las betas, se compararon (con la metodología media-varianza de RiskMetrics) los resultados de estos modelos con el VaR calculado y se introdujeron dos pruebas de hipótesis para realizar tal comparación. La conclusión es que tanto el estimador propuesto como el de RiskMetrics pronostican correctamente el número de casos en los cuales los rendimientos extremos negativos de un portafolio superan el margen del VaR. No obstante, el estimador propuesto calcula de forma más precisa que el método de RiskMetrics el valor mediante el cual se supera tal margen. Resumen en inglés This paper studies the performance of an estimator used to calculate VaR for a stock portfolio using stock Beta coefficients. Such coefficients are recursively projected using Kalman's filter and modelling the market-volatility restrained term according to conditionally heteroscedastic GARCH, EGARCH and GJR models. A low Beta oscillation model is used to carry out diverse simulations and the results are compared with RiskMetrics mean-variance. Two hypothesis tests were in (mas) troduced. We conclude that the new estimator is as effective as the one used by RiskMetrics to foresee those cases in which extremely negative yields overflow the VaR margin. However, our estimator is a better predictor of the excess amount on VaR margin than the one used by RiskMetrics.

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Aplicación de la Cromatografía de Gases Bidimensional en el Análisis de Derivados Azufrados y Nitrogenados en Gasolina/ Comprehensive Two-Dimensional Gas Chromatography Application in Sulphur and Nitrogen Speciation of Gasoline

Ruiz-Guerrero, María; Bertoncini, Fabrice
2010-01-01

Resumen en español Se emplea la Cromatografía de Gases Bidimensional (GC×GC) como una poderosa herramienta en el análisis de derivados con azufre y nitrógeno presentes en gasolinas. Se presentan los resultados obtenidos del acoplamiento de la GC×GC a un detector especifico, azufre (SCD) y nitrógeno (NCD). La técnica se basa en la separación en dos dimensiones ortogonales que son el resultado de la asociación de dos columnas de GC de diferente polaridad. El cromatograma final obteni (mas) do ésta estructurado en función de las propiedades de volatilidad y polaridad de los hidrocarburos, lo que facilita su identificación. Los resultados son muy prometedores en la caracterización de éstos compuestos en mezclas complejas. En este trabajo se ilustra el potencial que tiene el alto poder resolutivo de la GC×GC combinado con una detección selectiva de azufre y nitrógeno en la caracterización de gasolinas al utilizar un detector especifico para éstos contaminantes Resumen en inglés The comprehensive two-dimensional gas chromatography (GC×GC) is used as a powerful tool for an improved characterization in sulphur and nitrogen speciation in gasoline. There are shown the results obtained of the connection between GC×GC and a specific detector, sulphur (SCD) and Nitrogen (NCD). This technique is based on the separation of two orthogonal dimensions, achieved by two chromatographic capillary columns with different polarity. The final chromatogram obtaine (mas) d was structured according to the volatility and polarity of hydrocarbons which facilitates its identification. The results are a very promising alternative in the characterization of these types of compounds in middle distillates. This work illustrates the high resolution power of the GC×GC in combination with a selective detection of sulphur or nitrogen compounds in gasoline when a specific detector is used

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Una nueva prueba para el parámetro de diferenciación fraccional/ A New Test for the Fractional Differencing Parameter

CASTAÑO, ELKIN; GÓMEZ, KAROLL; GALLÓN, SANTIAGO
2008-06-01

Resumen en español Este documento presenta una nueva prueba para el parámetro de diferenciación fraccional de un modelo ARFIMA, basada en una aproximación autorregresiva de su componente a corto plazo. El comportamiento de la prueba se estudia por medio de experimentos Monte Carlo en una distribución normal, y se compara con el comportamiento de algunas de las pruebas más utilizadas. Para los casos estudiados, se concluye que la nueva prueba tiene generalmente potencias superiores, con (mas) servando un tamaño adecuado. A partir de la estimación del parámetro de diferenciación fraccional usando el modelo aproximado, es posible identificar el modelo correcto para la componente a corto plazo, lo cual permite mejorar la inferencia sobre dicho parámetro. Una ventaja adicional del procedimiento propuesto es que permite probar la existencia de larga memoria en presencia de errores dependientes, como en el caso de modelos de volatilidad de la familia ARCH. Se ilustra su aplicación en un procedimiento de identificación y estimación de un modelo ARFIMA--ARCH usando datos simulados. Resumen en inglés This paper presents a new test for the fractional differencing parameter of an ARFIMA model, based on an autoregressive approximation of its short-range component. The tests behavior is studied using Monte Carlo simulations under a normal distribution and is compared to results found for others well--known long memory tests. In general, the results show that the new test has a superior power while maintaining an adequate size of the test. From the estimation of the fracti (mas) onal differencing parameter using the approximate model, it is possible to identify the correct model for the short--term component, which allows improving the inference on the above mentioned parameter. An additional advantage of the proposed procedure is the possibility of testing long memory in the presence of dependent errors such as in the volatility models of ARCH family. The identification and estimation procedure is applied to simulated data from an ARFIMA--ARCH model

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Aplicación de las medidas clásicas de performance en los fondos de inversión brasileños de renta variables

Barbosa, Alexandre; Marzal, José Luís Sarto
2007-08-01

Resumen en español En este estudio realizamos una aplicación de las medidas clásicas de performance de carteras y sus respectivas alternativas de coherencia absoluta con los datos de las rentabilidades mensuales de los fondos de inversión brasileños de renta variable en el período comprendido entre julio/2003 a julio/2005. Con el objetivo de desarrollar este estudio utilizamos el análisis multivariante para clasificar los fondos conforme sus caracteristicas de volatilidad así como id (mas) entificar el conjunto de fondos con mayores variaciones. Para el análisis econométrico-financiero utilizamos las aportaciones de Sharpe, Treynor y Jensen y sus respectivas medidas de coherencia absoluta adaptadas por Ferruz y Sarto. Por último, realizamos un estudio empírico, demostrando que, en términos estadísticos, los rangos de clasificaciones de los distintos índices clásicos de performance son notoriamente similares, mientras que los rangos establecidos por las alternativas de coherencia absoluta para las tres medidas clásicas de performance generaron similitudes menos importantes. Resumen en inglés In this study we made an application of the classical measure of performance of portfolio and their respective alternatives of absolute coherence with the monthly dates of the profitability of the brasilian variable income fund during the period of July/2003 and July/2005. In order to develop this study we use the multivariate analysis to classify the funds according to their characteristics of volatility and identify the group of funds with the higher variation. When we (mas) made the econometric-finance analysis we used the contribution of Sharpe, Treynor and Jensen and their respective measures of absolute coherence adapted by Sarto and Ferruz. Finally, we made an empirical study that demonstrate that, in statistics terms, the categories of classification of the different classical performance are notoriously similar whereas the categories established by the alternatives of absolute coherence for the three classical measure of performance generated similarities less important.

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SELECCIÓN DE INDICADORES TÉCNICOS PARA LA NEGOCIACIÓN EN EL MERCADO CAMBIARIO COLOMBIANO II: COMBINACIONES Y FILTROS (VHF Y ADX)/ TECHNICAL INDICATOR SELECTION FOR NEGOTIATING IN THE COLOMBIAN FOREIGN EXCHANGE MARTKET II: COMBINATIONS AND FILTERS (VHF AND ADX)

ZULUAGA, MAURICIO; VELÁSQUEZ, JUAN D.
2007-07-01

Resumen en español : Esta segunda parte examina el desempeño que se puede lograr de la combinación de indicadores, así como la utilidad de los Indicadores que determinan los periodos de tendencia y de trading (Filtros). Inicialmente se generaron combinaciones de un oscilador y un seguidor de tendencia, operando según el periodo determinado por uno de los Filtros. Posteriormente se probó individualmente los indicadores operando solo en los periodos para los que teóricamente tienen mejo (mas) r desempeño, nuevamente dependiendo de los periodos señalados por los Filtros. También se construyó un problema de optimización combinatoria, al intentar probar todas las posibles combinaciones que se pueden generar; para el cual fue necesario el desarrollo de un algoritmo de Búsqueda Tabú. A partir de este trabajo fue posible concluir, que a pesar de que las combinaciones de Indicadores mejoran los desempeños individuales de muchos de los indicadores, eliminando la volatilidad de sus señales, es posible obtener rendimientos mayores con la utilización de Indicadores individuales de alto desempeño. Resumen en inglés This second part examines the results that can be obtained with the combination of indicators, as well as the utility of the Indicators that determine the periods of tendency and trading (Filters). First, combinations of an oscillator and a follower of tendency were generated, operating according to the period determined by one of the Filters. Then, depending again on the periods indicated by the Filters, the indicators were tested individually, operating only in the peri (mas) ods for which theoretically they have better return. A problem of combinatorial optimization was also constructed, when trying to examine all the possible combinations that can be generated, for which the development of a Tabu Search algorithm was necessary. This work made possible to conclude, that although the combinations of Indicators improve the individual performances of many of the indicators, eliminating the volatility of its signals, it is possible to obtain greater returns with the use of individual Indicators of high performance.

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Liquidez en Los mercados accionarios colombianos/ Colombian stock market liquidity: how much have we advanced in the past ten years?/ Liquidez nos mercados de ações colombianos: quanto avançamos nos últimos 10 anos?

Agudelo Rueda, Diego Alonso
2010-06-01

Resumen en portugués Neste artigo descreve-se o substancial progresso, em matéria de liquidez, do mercado de ações colombiano nos últimos 10 anos. Isto tem se manifestado numa importante redução das margens de oferta-procura no período mencionado para a grande maioria das ações e para a média do mercado. Apresentam-se provas de que a fusão de três bolsas (a de Bogotá, a de Medellín e a do Ocidente), que deu origem a Bolsa de Valores da Colômbia, no dia 3 de julho de 2001, está (mas) associada com um aumento da liquidez para um grupo representativo de ações. O estudo explora também os determinantes e as regularidades da liquidez no mercado de ações. Entre outros, encontra-se que a liquidez aumenta com os rendimentos e com o número de operações e diminui com a volatilidade e as crises financeiras, tanto no mercado como em ações individuais. Discutem-se possíveis explicações para essas relações desde a literatura e opiniões dos agentes. Resumen en español En este artículo se reseña el sustancial progreso, en materia de liquidez, del mercado accionario colombiano en los últimos 10 años. Esto se ha manifestado en una importante reducción de los márgenes de oferta-demanda en dicho período para la gran mayoría de acciones y para el promedio del mercado. Se presentan pruebas de que la fusión de tres bolsas (la de Bogotá, la de Medellín y la de Occidente), que originó la Bolsa de Valores de Colombia, el 3 de julio de (mas) 2001, está asociada con un aumento de la liquidez para un grupo representativo de acciones. El estudio también explora los determinantes y las regularidades de la liquidez en el mercado accionario. Entre otros, se encuentra que la liquidez aumenta con los rendimientos y con el número de operaciones y disminuye con la volatilidad y las crisis financieras, tanto en el mercado como en acciones individuales. Se discuten posibles explicaciones para dichas relaciones desde la literatura y opiniones de los agentes. Resumen en inglés This article discusses the substantial progress of the Colombian stock market in terms of liquidity in the past ten years. That progress has been manifested by an important drop in the supply and demand margins during the period for most of the stocks and for the market average. It gives evidence that the merger of the three stock exchanges (Bolsa de Bogotá, Bolsa de Medellín, and Bolsa de Occidente), which led to the birth of Bolsa de Valores de Colombia on July 3, 200 (mas) 1, is associated with increased liquidity for a representative group of stocks. The study also explores the determinants for the liquidity of the stock market and its regularities. Among other findings, liquidity increases when there are more returns and a greater number of operations and liquidity decreases when there is volatility and financial crises in the market and in individual stocks. Possible explanations for said relations are discussed referring to the literature on the topic and to stakeholder opinions.

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Modelos para medir el riesgo de crédito de la banca/ Models for measuring bank credit risk/ Modelos para medir o risco do crédito bancário

Saavedra García, María Luisa; Saavedra García, Máximo Jorge
2010-06-01

Resumen en portugués Este trabalho descreve os principais modelos de determinação de riscos de crédito bancários, a fim comparar e dar a conhecer sua utilidade na administração do risco de crédito bancário e, desta maneira, oferecer um ponto de referência para estudar este tema na teoria e prática financeira. O estudo, de tipo descritivo, define o risco de crédito e analisa os principais modelos tradicionais (sistemas expertos e sistemas de qualificação), modernos (o de Kecholfer (mas) , McQuown e Vasicek [KMV]) e o Capital e Risco de Crédito em Países Emergentes (CyRCE), criado pelo Banco do México. De acordo com as descobertas, os modelos tradicionais baseiam-se em um esquema para a análise de certos componentes básicos, com o objetivo de avaliá-los de maneira integral. Os modelos modernos tentam registrar a alta volatilidade a que estão sujeitos os valores e empregam técnicas mais sofisticadas para sua determinação. Estes resultados indicam que os modelos têm evoluído em correspondência com a complexidade do entorno que rodeia o sistema bancário. Resumen en español Este trabajo describe los principales modelos de determinación de riesgos de crédito de la banca, a fin comparar y dar a conocer su utilidad en la administración del riesgo de crédito bancario y, de esta manera, brindar un marco de referencia para estudiar este tema en la teoría y práctica financiera. El estudio, de tipo descriptivo, define el riesgo de crédito y analiza los principales modelos tradicionales (sistemas expertos y sistemas de calificación), modernos (mas) (el de Kecholfer, McQuown y Vasicek [KMV]) y el Capital y Riesgo de Crédito en Países Emergentes (CyRCE), creado por el Banco de México. Según los hallazgos, los modelos tradicionales se basan en un esquema para el análisis de ciertos componentes básicos, con el fin de evaluarlos de manera integral. Entre tanto, los modelos modernos intentan registrar la alta volatilidad a la que están sujetos los valores y emplean técnicas más sofisticadas para su determinación. Estos resultados indican que los modelos han evolucionado en correspondencia con la complejidad del entorno que rodea al sistema bancario. Resumen en inglés This article describes the main models for determining banking credit risk, for the purpose of comparing them and disseminating their usefulness in bank credit risk management, thus, offering a frame of reference for studying this topic in financial theory and praxis alike. The descriptive study defines credit risk and analyzes the main traditional models (expert systems and qualification systems), the modern models (the Kecholfer, McQuown and Vasicek model [KMV] and the (mas) model Capital and Credit Risk for Emerging Nations (CYRCE) created by Banco de México. Findings show that traditional models are based on a scheme that analyzes certain basic components by integrally assessing them whereas modern models aim to record the high volatility to which the securities are subject, employing more sophisticated techniques to so determine. Results indicate that the models have evolved par to the more complex banking system environment.

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DEMOCRACIA CRISTIANA Y CONCERTACIÓN: LOS CASOS DE CHILE, ITALIA Y ALEMANIA

WALKER, IGNACIO; JOUANNET, ANDRÉS
2006-01-01

Resumen en español ¿Será tan sólo una coincidencia que la Democracia Cristiana -o sectores de la misma- gobierne actualmente con la izquierda socialista o socialdemócrata, en Chile, Italia y Alemania? Sin descartar tal posibilidad, especialmente en consideración a la volatilidad político-electoral de Italia, y el carácter aparentemente coyuntural de la alianza entre la Merkel y la Social Democracia en Alemania, los autores sostienen que tal vez existan razones más profundas para exp (mas) licar este tipo de coaliciones, teniendo particularmente en cuenta la experiencia de la "Concertación" en Chile (1990-2010). Basados en un enfoque histórico-descriptivo, señalan que la crisis del Estado de Bienestar, en Europa, y la necesidad de un nuevo impulso en términos de crecimiento económico, competitividad e innovación, y la realidad extendida de la pobreza, la desigualdad y la exclusión, en América Latina, en el contexto más global de la post-Guerra Fría y la globalización, hacen necesario algún tipo de alianza capaz de darle un cauce de expresión política a la nueva mayoría social. Transformar la mayoría social en una mayoría política, que es lo central de la experiencia de la Concertación en Chile, bien pudiera ser la fórmula que explica la actual política de alianzas de la democracia cristiana en los tres países mencionados. El carácter más secular que religioso de la Democracia Cristiana, tanto en Europa como en América Latina, contrariamente a lo que se piensa, facilitaría este encuentro entre Democracia Cristiana y Social Democracia. Finalmente, la menor intensidad ideológica, la dinámica de la competencia electoral y la existencia de ciertas coyunturas favorables, ayudarían a explicar el surgimiento de este nuevo tipo de coaliciones políticas Resumen en inglés Is it only a coincidence that presently Christian Democracy -or sectors that belonged to it- form part of political coalitions with the social democrats or socialists in Chile, Italy and Germany? Without dismissing such a possibility due to the volatility of Italian politics and the special circumstances that led to the formation of the coalition between Merkel and SPD in Germany, the authors argue that perhaps there are more profound reasons that explain these political (mas) alliances. This is especially clear in the experience of the "Concertación" in Chile (1990-2010). Based on a historic-descriptive approach, the authors argue that the crisis of the Welfare State and the need for a new impulse in terms of economic growth, competitiveness and innovation, in Europe, and the pervasive reality of poverty, inequality and exclusion, in Latin America, call for a different kind of alliances to give political expression to the social majority. Both processes should be understood within the broader context of the post Cold War period, post-authoritarianism and globalization. To transform the social majority into a political majority, which is the true meaning of the experience of the "Concertación", in Chile, could well be what explains the current political alliances of Christian Democracy in these three countries. In addition, the rather secular character of Christian democracy, in Europe and Latin America -contrary to what is usually thought- has facilitated this coming together of Christian democracy and social democracy. Finally, the diminishing ideological intensity, the dynamics of electoral competition and the existence of certain favourable and special circumstances, would help to explain the emergence of these political coalitions

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El efecto enero en las principales bolsas latinoamericanas de valores/ The january effect in the main Latin-American stock exchanges

López Herrera, Francisco; Rodríguez Benavides, Domingo
2010-04-01

Resumen en español El objetivo de este trabajo es ofrecer evidencia empírica sobre la presencia del denominado efecto enero, así como de otros efectos estacionales, en los principales mercados de capitales de Latinoamérica. Para tal fin, en el análisis se emplean dos especificaciones econométricas uniecuacionales con variables dummy para los rendimientos accionarios de cada mercado, valuados tanto en su moneda local como en dólares. Debido a que en la estimación de dichas especificac (mas) iones se detectaron efectos ARCH para algunos países, se amplió la especificación de las pruebas con un modelo GARCH para las volatilidades de los rendimientos de esos mercados. Se encuentra evidencia mixta sobre la existencia del efecto enero en dichos mercados la cual depende de: 1) la especificación con que se lleve a cabo la prueba, y 2) de la forma en que se valúen dichos rendimientos, ya sea en moneda local o en dólares. Resumen en inglés The aim of this paper is to provide empirical evidence about the presence of so-called January Effect, and other seasonal effects, in major Latin American capital markets. To this end, in the analysis two single-equation econometric specifications with dummy variables are used for stock returns in each market, valued both in local currency and dollars. In estimating such specifications ARCH effects were detected for some countries, so the test specification was expanded w (mas) ith a GARCH model for the volatility of the returns on these markets. In the end, mixed evidence on the existence of January effect is found in those markets, evidence which depends on: 1) the specification used in the test, and 2) how returns are valued, whether in local currency or in US dollars.

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Volatile-organic-compound optic fiber sensor using a gold-silver vapochromic complex

Casado Terrones, Silvia; Elosúa Aguado, César; Bariáin, Cándido; Segura Carretero, Antonio; Matías Maestro, I. R.; Fernández Gutiérrez, Alberto; Luquin, Asunción; Garrido, Julián J.; Laguna, Mariano
2006-04-01

Digital.CSIC (Spain)

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Volatile profiles of sparkling wines obtained by three extraction methods and gas chromatography–mass spectrometry (GC–MS) analysis

Bosch-Fusté, Joan; Riu-Aumatell, Montserrat; Guadayol, Josep M.; Caixach Gamisans, Josep; López-Tamames, Elvira; Buxaderas, Susana
2007-01-18

Digital.CSIC (Spain)

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Volatile alcoholic compounds fibre optic nanosensor

Elosúa Aguado, César; Bariáin, Cándido; Matías Maestro, I. R.; Arregui, Francisco J.; Luquin, Asunción; Laguna, Mariano
2006-05-23

Digital.CSIC (Spain)

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Un sistema catalítico para disminuir emisiones de compuestos orgánicos volátiles en gases de combustión

Corma, Avelino; Palomares Gimeno, Antonio Eduardo; Díaz Cabañas, María José; Martínez Triguero, Joaquín
2004-01-16

Digital.CSIC (Spain)

47

Towards Membrane-Free Amperometric gas sensors: a microelectrode array approach

Huang, Xing-Jiu; Aldous, Leigh; O'Mahony, Aoife; del Campo, F. Javier; Compton, Richard G.
2010-01-01

Digital.CSIC (Spain)

48

Time and space patterns of volatile organic compounds in a sewage treatment plant

Escalas, Antoni; Guadayol, Josep M.; Cortina Masana, Montserrat; Rivera Aranda, Josep; Caixach Gamisans, Josep
2003-08-02

Digital.CSIC (Spain)

49

The limitations on organic detection in Mars-like soils by thermal volatilization–gas chromatography–MS and their implications for the Viking results

Navarro González, Rafael; Navarro, Karina F.; Rosa, José de la; Iñíguez, Enrique; Molina, Paola; Miranda, Luis D.; Morales, Pedro; Cienfuegos, Edith; Coll, Patrice; Raulin, François; Amils, Ricardo; McKay, Christopher P.
2006-10-31

Digital.CSIC (Spain)

50

The behavior of trace elements in fluidized bed combustion

Suarez-Fernández, Geima P.; Querol, Xavier; Fernandez-Turiel, J. L.; Fuertes Arias, Antonio Benito; Martínez Tarazona, M.ª Rosa
1996-01-01

Digital.CSIC (Spain)

51

The Spanish Auction for Government Securities: A Laboratory Analysis

Abbink, Klaus; Brandts, Jordi; Pezanis-Christou, Paul
2001-03-01

Digital.CSIC (Spain)

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Taste and flavor of artisan and industrial Manchego cheese as influenced by the water-soluble extract compounds

Taborda, Gonzalo; Gómez-Ruiz, José Ángel; Martínez-Castro, Isabel; Amigo, Lourdes; Ramos, Mercedes; Molina, Elena
2007-10-16

Digital.CSIC (Spain)

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Stock market regulanons and international financial integration: the case of Spain

Peña Sánchez de Rivera, Juan Ignacio; Ruíz, Esther

International financial integration effects on Spanish stock market are studied, both for the conditional mean and conditional variance. New institutional regulations in Spain are taken into account and its efficiency consequences are addressed. Results suggest an increasing international integratio...

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Stock Market regulations and international financial integration: the case of Spain

Peña, José Ignacio; Ruiz, Esther [ortega]

International financial integration effects on the Spanish stock market are studied, both for the conditional mean and conditional variance. New institutional regulations in Spain are taken into account and their efficiency consequences are addressed. Results suggest an increasing international inte...

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Stock Market Volatility and Learning

Marcet, Albert; Adam, Klaus; Nicolini, Juan Pablo

Introducing bounded rationality in a standard consumption-based asset pricing model with time separable preferences strongly improves empirical performance. Learning causes momentum and mean reversion of returns and thereby excess volatility, persistence of price-dividend ratios, long-horizon return...

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Stock Market Volatility and Learning

Marcet, Albert; Adam, Klaus; Nicolini, Juan Pablo
2008-01-25

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Stock Market Regulations and Internacional Financial Integration: the case of Spain

Peña Sánchez de Rivera, Juan Ignacio [ypenya]; Ruiz, Esther [ortega]

International financial integration effects on the Spanish stock market are studied, both for the conditional mean and conditional variance. New institutional regulations in Spain are taken into account and their efficiency consequences are addressed. Results suggest an increasing international inte...

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Solid/liquid extraction and isolation by molecular distillation of hydroxytyrosol from Olea europaea L. leaves

Rada, Mirella; Guinda Garín, M.ª Ángeles; Cayuela, José Antonio

6 pages, 1 figure, 3 tables.-- Printed version published Nov 2007. | Molecular distillation, or short-path distillation (SPD), is particularly appropriate for processing of low-volatility compounds, which are easily altered at high temperature. Olea europaea L. leaves constitute an olive tree by-pro...

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Solid-Phase Micro-Extraction (SPME) in the early detection of potentially active volatile compounds from organic wastes used for the management of soil-borne pathogens

Fuente, E. de la; Díez-Rojo, M. A.; Soria, A. C.; García-Álvarez, A.; Piedra Buena, A.; Almendros, G.; Bello, A.
2009-01-01

Digital.CSIC (Spain)

63

Soil volatile mercury, boron and ammonium distribution at Cañadas caldera, Tenerife, Canary Islands, Spain

Hernández, Pedro A.; Pérez, Nemesio M.; Salazar, José M. L.; Ferrell, Ray; Álvarez, Carlos Enrique
2004-02-25

Digital.CSIC (Spain)

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Sistema portátil para determinar compuestos orgánicos volátiles en suelos

Gutiérrez Monreal, Francisco Javier; Horrillo Güemes, María del Carmen; Getino González, José; Ares Escolar, Luis Manuel; Robla Villalba, José Ignacio; García Galindo, Carmen; Sayago Olmo, Isabel; Rino García, Julio; Sanjurjo Sixto, Ricardo
1999-06-16

Digital.CSIC (Spain)

69

Reduction of volatile acidity in hydroalcoholic liquids for food use

Guzmán Perote, Julio; Tiemblo Magro, Pilar; Laguna Heras, Mari Fe
2008-08-07

Digital.CSIC (Spain)

71

Propiedades funcionales de láminas delgadas ferroeléctricas de (Pb, La)TiO3

Algueró Giménez, Miguel; Calzada Coco, María Lourdes; Pardo Mata, Lorena
1998-06-01

Digital.CSIC (Spain)

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Procedure for preparation of thin sheets of collodial crystal, and product thus obtained

Cervelló, Antonio Agustín; Ocaña Jurado, Manuel; Míguez García, Hernán Ruy
2007-12-13

Digital.CSIC (Spain)

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Procedimiento y dispositivo para determinar el contenido de gases y volátiles en materiales sólidos o recubrimientos de superficie.

Román García, Elisa Leonor; Segovia, J. L. de; Nevshupa, Román; Konovalov, Pavel; Menshikov, Ilia
2010-02-25

Digital.CSIC (Spain)

74

Procedimiento para obtener vinos de la variedad de uva albariño (y otras) con alto contenido aromático mediante el uso de una levadura ecotípica.

Carrascosa, Alfonso V.; Martínez-Rodríguez, Adolfo José; Cebollero, E.; Nuez, Y. P.; Leon, A. M.; Martínez Rodríguez, María del Carmen; Rodriguez Canas, Emilio
2009-12-14

Digital.CSIC (Spain)

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Procedimiento de fabricación de las columnas gascromatográficas más idóneas para el análisis de la fracción más volátil de aroma de los vinos, brandies, whiskies, rones, holandas y vinagres

Cabezudo Ibáñez, María Dolores; Fernández Biarge, Julio; Fernández de Gorostiza, Elvira; García Domínguez, José Antonio; Herraiz Carasa, Marta; Molera Mayo, María Josefa
1978-07-20

Digital.CSIC (Spain)

78

Polycyclic aromatic hydrocarbons in mountain soils of the subtropical Atlantic

Ribes, Alejandra; Grimalt, Joan O.; Torres García, Carlos J.; Cuevas, E.
2003-05-01

Digital.CSIC (Spain)

79

Peralkaline Acid Tendencies in Gran Canaria. (Canary Island)

Araña, V.; Rodríguez-Badiola, E.; Hernán, Francisco
1973-03-01

Digital.CSIC (Spain)

80

PDE formulation and resolution of a single factor Heath-Jarrow-Morton model with stochastic volatility

Valero, Eusebio; Torrealba, Manuel; Lacasa, Lucas; Fraysse, François
2010-02-22

Digital.CSIC (Spain)

81

Oxy-combustion of high rank coals

Gómez Borrego, Ángeles; Álvarez Rodríguez, Diego; Fernández Domínguez, Isabel; Ballesteros, Juan Carlos; Menéndez López, Rosa M.ª
2007-01-01

Digital.CSIC (Spain)

82

Oxicombustión de carbones bituminosos frente a combustión convencional. Características de los carbonizados

Gómez Borrego, Ángeles; Álvarez Rodríguez, Diego; Fernández Domínguez, Isabel; Menéndez López, Rosa M.ª
2007-01-01

Digital.CSIC (Spain)

83

Organochlorine compounds in soils and sediments of the mountain Andean Lakes

Borghini, Francesca; Grimalt, Joan O.; Sánchez-Hernández, Juan C.; Barra, Ricardo; Torres García, Carlos J.; Focardi, Silvano
2005-03-13

Digital.CSIC (Spain)

84

Optical fiber sensor for volatile organic vapors.

Laguna, Mariano; Bariáin, Cándido; Garrido, Julián J.; Matías Maestro, I. R.
2001-07-05

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85

On the Choice of an Exchange Rate Regime: Target Zones Revisited

Rodríguez López, Jesús; Rodríguez Mendizábal, Hugo
2002-04-01

Digital.CSIC (Spain)

86

Monitoring by Solid Phase Micro Extraction (SPME) the dynamics of volatile compounds released from soils amended with forest and agricultural wastes

Fuente, E. de la; Soria, A. C.; Díez-Rojo, M. A.; García-Álvarez, A.; Piedra Buena, A.; Almendros, G.; Bello, A.
2007-01-01

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87

Modelling intra-daily volatility by functional data analysis: an empirical application to the spanish stock market

Alva, Kenedy; Romo, Juan; Ruiz, Esther [ortega]

We propose recent functional data analysis techniques to study the intra-daily volatility. In particular, the volatility extraction is based on functional principal components and the volatility prediction on functional AR(1) models. The estimation of the corresponding parameters is carried out usin...

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Microcosm experiments of oil degradation by microbial mats

García de Oteyza, Tirso; Grimalt, Joan O.; Llirós, Marc; Esteve, Isabel
2006-03-15

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90

Method for obtaining wines made from the Albariño grape variety (and others) with a high aromatic content, using and ecotypic yeast

Carrascosa Santiago, Alfonso-Vicente; Martínez-Rodríguez, Adolfo José; Cebollero Presmanes, Eduardo; Núñez Gutiérrez, Yolanda Pilar; León Romero, Angela María; Martínez Rodríguez, María del Carmen
2009-12-14

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Method and device for determining the gas and volatile agent content of solids or surface coatings

Román García, Elisa Leonor; De Segovia Trigo, José Luis; Nevshupa, Román
2008-08-28

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Mercury emission control in coal-fired plants: The role of wet scrubbers

Díaz Somoano, Mercedes; Unterberger, Sven; Hein, Klaus R. G.

5 pages, 7 figures, 2 tables.-- Available online Nov 22, 2006. | When coal is combusted, the combination of the elevated temperature and the volatility of mercury and its compounds results in the presence of gaseous elemental mercury and mercury compounds in the combustion flue gas. In January 2005,...

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93

Low volatile coal combustion under oxy-fuel atmosphere

Gómez Borrego, Ángeles; Álvarez Rodríguez, Diego; Fernández Domínguez, Isabel; Ballesteros, Juan Carlos; Menéndez López, Rosa M.ª
2007-01-01

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94

Los contaminantes ambientales bifenilos policlorinados (PCB) y sus efectos sobre el Sistema Nervioso y la salud/ The polychlorinated biphenyls (PCBS) environmental pollutants and their effects on the Nervous System and health

Miller-Pérez, Carolina; Sánchez-Islas, Eduardo; Mucio-Ramírez, Samuel; Mendoza-Sotelo, José; León-Olea, Martha
2009-08-01

Resumen en español La contaminación ambiental es un grave problema mundial que actualmente preocupa a la comunidad internacional. Las grandes ciudades industrializadas, como la de México, son las más contaminadas. Sin embargo, la contaminación llega hasta zonas alejadas de donde se produce y afecta los ecosistemas. La contaminación es responsable de una alarmante y creciente lista de enfermedades en el hombre, los animales y las plantas. Los bifenilos policlorados (PCB) se catalogaron (mas) dentro de los 12 contaminantes orgánicos más tóxicos para los organismos vivos. Sus propiedades físicas hicieron que se usaran ampliamente en la industria. No son biodegradables y se acumulan en el ambiente, se transfieren dentro de la cadena alimenticia y tienden a concentrarse más al final de ésta, por lo que en los alimentos se determinaron concentraciones que sobrepasaban los límites establecidos por el Organismo de Protección del Ambiente de los Estados Unidos. Se demostró que los PCB afectan la función de los sistemas endocrino, inmunológico y nervioso, entre otros. El mecanismo de acción descrito para los PCB, es por medio de la activación del receptor aril hidrocarburo, un factor de transcripción citosólico dependiente de ligando. Los PCB actúan como ligandos y son lipofílicos, por lo que entran a la célula y llegan al núcleo para unirse al ADN, lo cual altera la trascripción de genes específicos y provoca alteraciones genéticas que conducen a cambios en los procesos y funciones celulares. Los PCB interfieren con la producción y regulación de las hormonas esteroides y tiroideas al actuar como antagonistas o agonistas de los receptores hormonales. Afectan la función reproductora y alteran diferentes aspectos de la sexualidad. Como otros grupos de investigación, el nuestro ha observado que la administración de PCB a ratas gestantes causa un incremento de la mortalidad de las crías, pérdida fetal, peso corporal bajo y una reducción en el número de machos por camada. Los PCB actúan como inmunotoxinas que causan la atrofia del timo y afectan la respuesta inmune. Los PCB y sus metabolitos son carcinogénicos debido a la generación de especies reactivas de oxígeno que pueden producir daño oxidativo al ADN, provocar aberraciones cromosómicas y generar cáncer de mama, hígado, tracto biliar, gastrointestinal, cerebral, etc. Los organismos son más vulnerables a la exposición de los PCB durante las etapas tempranas del desarrollo embrionario. Los PCB atraviesan la placenta y llegan al feto, permanecen en la leche materna y mantienen niveles altos en las crías. Los PCB afectan así el desarrollo del Sistema Nervioso, los órganos y los tejidos, y pueden llevar a la pérdida fetal. También se asocian a deficiencias en el neurodesarrollo del niño y a alteraciones neuropsicológicas en la atención, el aprendizaje y el desarrollo psicomotor. La exposición aguda o crónica a los PCB se asocia con cefalea, insomnio, nerviosismo, irritabilidad, depresión y ansiedad. Los PCB participan en el proceso de neurodegeneración al afectar el sistema dopaminérgico. En el nivel neurofisiológico, afectan la transmisión sináptica excitatoria e inhibitoria hipocampal; inhiben la potenciación a largo plazo y la plasticidad sináptica; alteran mecanismos de señalización celular como el GABAérgico, en el aprendizaje y la memoria, y producen alteraciones cognoscitivas. Nuestro grupo demostró que la administración de los PCB durante la gestación inhibe la actividad de la enzima sintasa del óxido nítrico y provoca cambios neuronales morfológicos degenerativos en los núcleos paraventricular y supraóptico hipotalámicos. Las evidencias de los estudios realizados con los PCB son concluyentes en cuanto a que la exposición a estos tóxicos ambientales interfiere con el funcionamiento de diferentes órganos y sistemas y a que son un factor de riesgo para un amplio número de alteraciones neurodegenerativas. Actualmente, las poblaciones están expuestas a concentraciones que exceden los niveles límite tolerables recomendados por la Organización Mundial de la Salud. Nuestro grupo está analizando las alteraciones de estos contaminantes en el nivel neuroendocrino y en algunos aspectos del aprendizaje y la memoria. Dada la relevancia de los efectos de los PCB en la salud y de la falta en México de una valoración de los niveles de los PCB existentes en personas y alimentos, es importante que las instituciones de salud fomenten y apoyen las investigaciones en esta área. Resumen en inglés Environmental pollution is a world-wide issue which is a matter for concern among the international community. Great industrialized cities are the most polluted and Mexico City is among them. However, pollution affects places which are far away from contaminated urban areas, thus damaging eco-systems. Environmental pollution is responsible for an alarming and increasing list of illnesses in humans, animals and plants. This has generated an international interest in this p (mas) roblem. From the 187 chemical agents considered toxic for living organisms, the Inter-Government Committee for the Negotiation of Persistent Organic Pollutants (Pops) has catalogued 12 as the most hazardous for life. Among them are the so-called polychlorinated biphenyls (PCBs). PCBs are a family of 209 structurally chlorinated compounds made up of chlorine, carbon and hydrogen. These compounds are chemically and thermally stable, insoluble in water, non-flammable, electrically resistant, with low volatility at normal temperatures, and bio-degradable only at high temperatures (1200°C). One of their main disadvantages is that they are subject to a process of bioaccumulation where their concentration increases along the food chain. Their physical properties make them widely used in industry, mainly in the electrical and building areas. Not long after PCBs were manufactured, it was determined that food for human intake such as milk, fish and eggs, to mention just a few, presented higher PCBs concentrations than those allowed by the Organism for US Environmental Protection (0.0005mg/l). It has been demonstrated that PCBs can cause damage to the endocrine, immunologic and Nervous Systems, among others. The underlying mechanism of action of these compounds is through the activation of the aril hydrocarbon receptor (AhR), a ligand-dependent cytosolic transcription factor. PCBs act like ligands and, given their lipophilic properties, enter cells by passive diffusion. Two co-chaperone proteins are bound to AhR to form an oligomer which dissociates when binding to a PCB. After ligand binding, a heterodimer is formed which translocates into the nucleus and links to specific DNA regions; this in turn regulates the transcription velocity of specific genes and produces genetic alterations that modify processes and functions in the cell. PCBs belong in the group of chemicals considered endocrine disruptors. Damage caused by these compounds can be irreversible. In the endocrine system they interfere with the production and regulation of steroid and thyroid hormones, acting as agonists or antagonists of hormone receptors. They impair endocrine metabolic pathways, such as those of thyroid hormones (T3 and T4), and inhibit carrier proteins such as transthyretin. Contaminants that harm the endocrine system also affect the reproductive function and disrupt various aspects of sexuality. In males, PCBs inhibit the synthesis of testosterone, alter masculinity, reduce sperm motility and the capacity of binding and penetrating the ovule, induce changes in the shape of the penis as well as its size, retard or inhibit testicle descent, and can generate testicular cancer. In females, they can cause early menarche (first menstruation), enhanced duration of menstrual bleeding, urogenital malformations, endometriosis, spontaneous abortion, fetal death, premature delivery and low-weight in offspring. Our group, as well as other research groups, has encountered that PCB administration to gestating rats causes an increment in offspring mortality, fetal miscarriages, low bodily weight of the offspring and a reduction in the number of males per litter. The immunological system is sensitive to chemicals such as PCBs which originate an immunological response; they act as immunotoxins that cause thymus atrophy, affect innate immunity, compromise host resistance and immunity mediated by B and T cells, as well as humoral immunity. PCBs and their metabolites are carcinogenic and act as general cancer promoters by enhancing the effects of other substances through the generation of oxygen reactive compounds that can induce DNA oxidative damage. Chronic PCB exposure can cause chromosomal aberrations; these compounds have been related to all types of cancer: mammary gland, liver, biliary tract, gastrointestinal, skin (especially malignant melanomas), lung, pancreas and brain. There is evidence that organisms are more vulnerable to PCB exposure during the early embryonic stages. These compounds can cross the placenta and affect the fetus; when they are present in human milk they keep the offspring under high PCB levels thus altering development. In addition, they can contribute to the interruption of growth and development of brain, organs and tissues. As a result, malfunctions or miscarriage occur. PCBs are involved in the neurodegeneration process since they affect dopaminergic neurons in caudate nucleus, ventral tegmental area and substantia nigra. These compounds disrupt neuronal mechanisms such as vesicular transport and dopamine release which lead to cellular death similar to that described for diseases such as Parkinson's. Perinatal exposure to PCBs is associated with neurodevelopmental deficiencies of infants which consist of dysfunctions at the neuropsychological level such as in verbal learning (syllables, words and concepts), performance functions, changes in attention and psychomotor development. Acute or chronic exposure to PCBs is associated with cephalea, insomnia, nervousness, irritability, depression and anxiety; these symptoms in turn modify behavior. At the neurophysiological level, these contaminants impair excitatory and inhibitory synaptic transmission in the hippocampus, inhibit long-term potentiation and synaptic plasticity, alter some mechanisms of cell signaling (GABAergic pathway), and deteriorate learning and memory. Recently, these compounds have been related to cognitive alterations. Our group demonstrated that the administration of PCB-77 and Aroclor 1254 during gestation inhibits the enzymatic activity of nitric oxide synthase (NOS) in 10-day postnatal pups. These rats presented degenerative morphological neuronal changes such as shrinking, picnosis, loss of neurites, neuronal death and decrease in the number of nitrergic neurons in the paraventricular and supraoptic hypothalamic nuclei. We also reported that in these nuclei a decrease in immunoreactivity to vasopressin and neuronal NOS is observed. The evidence in PCB studies is conclusive. The exposure to these environmental toxins interferes with the functioning of various organs and systems such as the endocrine and Nervous Systems, not only in humans but also in animals. These contaminants pose a risk factor for a wide number of neurodegenerative alterations.

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Labor Market Flexibility and Aggregate Employment Volatility

Cabrales, Antonio [acabrale]; Hopenhayn, Hugo

Recent empirical work for the Spanish Economy indicates that after 1984, when the rules for temporary employment were significantly relaced, aggregate employment increased but has become highly volatile. The counterpart of this in the labor microvidence is a significant increase in the hazard rates ...

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LA VULNERACIÓN A LA CONFIANZA LEGÍTIMA ¿UNA SITUACIÓN JURÍDICA GENERADORA DE RESPONSABILIDAD DEL ESTADO LEGISLADOR?/ THE INFRINGEMENT TO THE LEGITIMATE CONFIDENCE, A LEGAL SITUATION OF STATE LEGISLATIVE POWER’S LIABILITY

Sarmiento-Erazo, Juan Pablo
2008-06-01

Resumen en español En este documento, presentamos un estudio realizado como parte de la investigación de Maestría en Derecho, que consiste en la responsabilidad del Estado legislador en Colombia por la falla del servicio legislativo, sea por la omisión legislativa absoluta o relativa y la declaración de inconstitucionalidad de la ley. Este artículo tratará temas relacionados con la inestabilidad normativa derivada de cambios continuos, y quizás intempestivos, del ordenamiento jurídi (mas) co; situación que sin duda, puede dar lugar a la responsabilidad administrativa cuando de las reformas legislativas se derivan modificaciones injustificadas a situaciones jurídicas más favorables o incluso, hacen más gravosas actividades económicas estimuladas por el mismo legislador. Con el objeto de desarrollar lo anteriormente planteado, se explorará la experiencia española y nacional en un escenario de integración económica y de inestabilidad tributaria, junto con la línea jurisprudencial que rodea los cambios impositivos y el derecho a la igualdad entre quienes ya tienen un derecho adquirido y quienes están frente a una expectativa. Por último, se analizarán los contratos de estabilidad jurídica como una reacción del mismo legislador a modificaciones tributarias persistentes. El presente escrito surge dentro de la línea de investigación en justicia constitucional y sociedad, del grupo Estudios de Derecho Público de la Facultad de Ciencias Jurídicas de la Pontificia Universidad Javeriana. Resumen en inglés The present document portraits a research study made by the author for the investigation assignment required to obtain his degree of Masters in Law, which consists on an approach to the State legislative power's liability due to legislative service failures, accountability regime that comprehends both the absolute or relative omissions of the Legislator and the declared unconstitutionality of the law. This article treats subjects related to the normative instability deriv (mas) ed from the continuous -and, perhaps, also utterly unexpected- changes of the legal ordering in Colombia. The author believes that the aforementioned situation, without a doubt, can unleash the administration's liability, especially when, from such events, unlawful modifications to profitable legal situations occur, or when because of those events some economic activities encouraged by the Legislator become, without good cause, more costly to accomplish. With the desire of developing the issue at hand, we will explore the Spanish experience, as well as the national experience, within a peculiar economic integration scenario characterized by taxation volatility, alongside a jurisprudential decision line that showcases tributary changes, and also, taking into account the right to equality for those who bear acquired rights and have legitimate expectations. Finally, we will analyze legal stability contracts as a reaction of the Legislator to persistent shifts in taxation. This writings arise from the same research line in constitutional justice and society issues, developed by the Public Law Study Group of the Faculty of Legal Sciences of the Pontificia Universidad Javeriana.

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LA DOLARIZACIÓN FINANCIERA: EXPERIENCIA INTERNACIONAL Y PERSPECTIVAS PARA COLOMBIA/ FINANCIAL DOLLARIZATION: INTERNATIONAL EXPERIENCE AND COLOMBIA PERSPECTIVES

León Rincón, Carlos E.; Revéiz Herault, Alejandro
2008-06-01

Resumen en inglés Las monedas de los países en desarrollo no son libremente convertibles, muestran altos y volátiles niveles de inflación, y exhiben periodos de fuerte apreciación y depreciación. Estas características no sólo son un reto para las autoridades económicas sino que llaman la atención sobre su capacidad para cumplir cabalmente las funciones de la moneda. A pesar de su historial de manejo monetario disciplinado, Colombia no ha escapado a cuestionamientos ocasionales sob (mas) re la conveniencia de mantener el peso. Pocos países han reemplazado la moneda local por una extranjera para que cumpla todas las funciones de la moneda, pero muchos han permitido la dolarización parcial de la economía. Con base en la experiencia internacional y las características de la economía colombiana, este artículo concluye que la dolarización financiera tendría costos elevados frente a unos beneficios limitados y apenas potenciales. Currencies in developing countries are not freely convertible; they show higher inflation and volatility levels and show periods of sharp appreciation and depreciation. These characteristics not only are a challenge for economic authorities, but also call attention to their ability to fully comply with the functions of money. Colombia, despite its disciplined monetary background, has not escaped from occasional queries about the convenience of keeping the Colombian peso. Just a few countries have chosen to fully replace their local currency with a foreign one in order to assume the entire functions of domestic currency, but there are many economies which have permitted partial dollarization. Based on international experience and Colombia’s characteristics, this paper concludes that financial dollarization would be costly, with limited and merely potential benefits.

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98

Interest Rate Determination in the Interbank Market

Gaspar, Vitor; Pérez Quirós, Gabriel; Rodríguez Mendizábal, Hugo
2004-02-20

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102

Influence of a defined-strain starter and Lactobacillus plantarum as adjunct culture on volatile compounds and sensory characteristics of Manchego cheese

Gómez-Ruiz, José Ángel; Cabezas, Lourdes; Martínez-Castro, Isabel; González-Viñas, Miguel Ángel; Poveda, Justa María
2008-05-01

Digital.CSIC (Spain)

103

Infection of potato plants with potato leafroll virus changes attraction and feeding behaviour of Myzus persicae

Alvarez, A. E.; Garzo, E.; Verbeek, M.; Vosman, B.; Dicke, M.; Tjallingii, W. F.
2007-01-01

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104

Increasing Omega-3 Desaturase Expression In Tomato Results In Altered Aroma Profile And Enhanced Resistance To Cold Stress

Domínguez, Teresa; Hernández, M. Luisa; Pennycooke, Joyce C.; Jiménez, Pedro; Martínez-Rivas, Jose Manuel; Sanz, Carlos; Stockinger, Eric J.; Sánchez Serrano, José J.; Sanmartín, Maite
2010-04-09

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105

In Search of a Theory of Debt Management

Faraglia, Elisa; Marcet, Albert; Scott, Andrew
2008-05-07

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106

Ignition characteristics of coal blends in an entrained flow furnace

Faúndez, J.; Arias Rozada, Borja; Rubiera González, Fernando; Arenillas de la Puente, Ana; García, X.; Gordon, A. L.; Pis Martínez, José Juan
2007-04-12

Digital.CSIC (Spain)

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How tight should one's hands be tied? Fear of floating and credibility of exchange rate regimes

Rodríguez Mendizábal, Hugo; Rodríguez-López, Jesús

This paper analyzes the linkages between the credibility of a target zone regime, the volatility of the exchange rate, and the width of the band where the exchange rate is allowed to fluctuate. These three concepts should be related since the band width induces a trade-off between credibility and vo...

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High sensitive optical microelectronics sensors for the control or pollutants

Prieto, Francisco; Lechuga, Laura M.; Calle Martín, Ana; Domínguez, Carlos
1998-01-01

Digital.CSIC (Spain)

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Geological controls on the mineral matter and trace elements of coals from the Fuxin basin, Liaoning Province, northeast China

Querol, Xavier; Alastuey, Andrés; López Soler, Ángel; Plana Llevat, Feliciano; Fernandez-Turiel, J. L.; Zeng, Rongshu; Xu, Wendong; Zhuang, Xinguo; Spiro, B.
1997-10-01

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112

Forecasting Volatility Using A Continuous Time Model

Lopes Moreira da Veiga, Maria Helena

This paper evaluates the forecasting performance of a continuous stochastic volatility model with two factors of volatility (SV2F) and compares it to those of GARCH and ARFIMA models. The empirical results show that the volatility forecasting ability of the SV2F model is better than that of the GARC...

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Forecasting Volatility Using A Continuous Time Model

Lopes Moreira da Veiga, Maria Helena
2003-09-04

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114

Extraction of aromas of coffee free of lipid fraction consists of fractionation of coffee oil, and solvent treatment after separation of the lipids.

Santa-María Blanco, José Guillermo; Reglero, Guillermo; Tabera Galván, Javier; Blanch Manzano, M. Gracia; Pastor, Julián
2001-11-01

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115

Estudio para la mejora de la calidad del vino albariño.

Martínez-Rodríguez, A. J.; Boso Alonso, Susana; Santiago Blanco, José Luis; Cebollero, E.; Alonso-Villaverde Iglesias, Virginia; Juega, M.; Gago Montaña, Pilar; León, A.; Zubiaurre Murúa, María Elena; Núñez, Y. P.; González Rodríguez, Iván; Oliveira, A.; Fonseca, J. Mª.; Rodríguez, E.; Carrascosa, A. V.; Martínez Rodríguez, María del Carmen
2009-01-01

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117

Element behaviour during combustion in coal-fired Orhaneli power plant, Bursa-Turkey

Alastuey, Andrés; Font, Oriol; Karayigith, I.; Bulut, Y.; Querol, Xavier
2006-01-01

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119

Effect of terroir on the volatiles of Vitis vinifera cv. Albariño

Vilanova de la Torre, María del Mar; Zamuz Castro, Sol Ángel; Vilariño, Fernando; Sieiro, Carmen
2007-01-01

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120

Effect of pure and mixed cultures of the main wine yeast species on grape must fermentations

Andorrà, Imma; Berradre, María; Rozès, Nicolás; Guillamón, José Manuel; Esteve Zarzoso, Braulio
2010-04-11

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121

Effect of fat content on aroma generation during processing of dry fermented sausages

Olivares Sevilla, Alicia; Navarro Fabra, José Luis; Flores Llovera, Mónica
2011-03-01

Digital.CSIC (Spain)

122

Dunaliella salina microalga pressurized liquid extracts as potential antimicrobials

Herrero, Miguel; Ibáñez, Elena; Cifuentes, Alejandro; Reglero, Guillermo; Santoyo, Susana
2006-01-01

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123

Cyclical behaviour of consumption of non-durable goods: Spain versus U.S.A.

Lores, Francisco Xavier

This paper studies the excessive volatility of Spanish aggregate non-durables consumption with relation to aggregate income. In this paper we stress the importance of non-durables imports over the variability of total non-durables consumption and we propose a theoretical model that formalizes the re...

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Cosac, the cometary sampling and composition experiment on philae

Goesmann, Fred; Rosenbauer, Helmut; Roll, Reinhard; Szopa, Cyril; Raulin, François; Sternberg, Robert; Guy, Israel; Meierhenrich, Uwe; Thiemann, Wolfram; Muñoz Caro, Guillermo M.
2007-02-01

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125

Corrosión del cobre por ácidos orgánicos volátiles

Cano Díaz, Emilio; Polo, J. L.; Kong, D. Y.; Mora, E. M.; López Caballero, Javier Ángel; Bastidas Rull, José María
2004-12-30

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126

Conversion of olive wastes to volatiles and carbon adsorbents

Petrov, Nartzislav; Budinova, Temenuzhka; Razvigorova, M.; Parra Soto, José Bernardo; Galiatsatou, P.
2008-05-08

Digital.CSIC (Spain)

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Composition and method for preparing a cured ham aroma and uses thereof

Flores Llovera, Mónica; Toldrá Vilardell, Fidel; Gianelli Barra, María Pía; Durá Cubells, María Asunción
2008-08-14

Digital.CSIC (Spain)

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Composición, procedimiento de obtención de un aroma a jamón curado y sus aplicaciones.

Flores Llovera, Mónica; Toldrá Vilardell, Fidel; Gianelli Barra, María Pía; Durá Cubells, María Asunción
2010-02-10

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130

Comparison of coal chars prepared in different devices at similar temperature

Casal Banciella, M.ª Dolores; Gómez Borrego, Ángeles; Álvarez Rodríguez, Diego; Menéndez López, Rosa M.ª
2007-01-01

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131

Comparative study of different extraction techniques for the analysis of virgin olive oil aroma

Vichi, Stefania; Guadayol, Josep M.; Caixach Gamisans, Josep; López-Tamames, Elvira; Buxaderas, Susana
2007-03-01

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132

Codes of Best Practice in Competitive Markets for Managers

Alonso-Paulí, Eduard; Pérez-Castrillo, David
2008-02-16

Digital.CSIC (Spain)

133

Coal-Based Carbon Foams. Influence of the Precursor Coal

Calvo Díez, Montserrat; García Fernández, Roberto; Rodríguez Moinelo, Sabino J.
2007-01-01

Digital.CSIC (Spain)

134

Coal char combustion under a CO2-rich atmosphere: Implications for pulverized coal injection in a blast furnace

Gómez Borrego, Ángeles; Osório, Eduardo; Casal Banciella, M.ª Dolores; Vilela, Antonio C. F.
2008-06-06

Digital.CSIC (Spain)

136

Char refiring under O2/N2 and O2/CO2 atmospheres. Implication for PCI injection in blast furnace

Álvarez Rodríguez, Diego; Casal Banciella, M.ª Dolores; Gómez Borrego, Ángeles; Osório, Eduardo; Vilela, Antonio C. F.
2007-01-01

Digital.CSIC (Spain)

138

Business and Labor Market Policies

Fernández Albertos, José; Manzano, Dulce
2008-01-01

Digital.CSIC (Spain)

139

Briqueteado de lignitos con aditivos: seguimiento físico-químico del proceso

Miranda Ibáñez, José L; Moliner Álvarez, Rafael; Blesa Moreno, Mª Jesús
2002-03-01

Digital.CSIC (Spain)

143

Assessing the stability and maturity of compost at large-scale plants

Cabañas-Vargas, D. D.; Sánchez-Monedero, Miguel Ángel; Urpilainen, S. T.; Kamilaki, A.; Stentiford, E. I.
2005-01-01

Digital.CSIC (Spain)

145

Aromatic diversity in Vitis vinifera Albariño. Quantification of aromatic potential

Zamuz Castro, Sol Ángel; Díaz, Raquel; Vilanova de la Torre, María del Mar
2006-01-01

Digital.CSIC (Spain)

146

Are One Factor Logarithmic Volatility Models Useful to Fit the Features of Financial Data? An Application to Microsoft Data

Lopes Moreira da Veiga, Maria Helena

This paper provides empirical evidence that continuous time models with one factor of volatility, in some conditions, are able to fit the main characteristics of financial data. It also reports the importance of the feedback factor in capturing the strong volatility clustering of data, caused by a p...

DRIVER (Spanish)

149

Ant-nest corrosion of copper tubing in air-conditioning units

Bastidas, D. M.; Cayuela, I.; Bastidas Rull, José María
2006-09-30

Digital.CSIC (Spain)

150

Ant-nest corrosion of copper tubing in air-conditioning

Martínez Bastidas, David; Cayuela, I.; Bastidas Rull, José María
2006-10-30

Digital.CSIC (Spain)

151

Actividad antioxidante de compuestos aislados del residuo no-volátil del aceite esencial de naranja

Vargas Arispuro, L.; Sanz, B. I.; Martínez Téllez, M. A.; Primo-Yúfera, Eduardo
1998-04-30

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152

A tentative characterization of volatile compounds from Iberian Dry-Cured Ham according to different anatomical locations. A detailed study

Narváez Rivas, Mónica; Gallardo, Emerenciana; Ríos, José Julián; León Camacho, Manuel
2010-12-30

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153

A proposal for a new specification for a conditionally heteroskedastic variance model: the Quadratic Moving-Average Conditional Heteroskedasticity and an application to the D. Mark-U.S. dollar Exchange Rate

Ventosa, Daniel

Ever since the appearance of the ARCH model [Engle(1982a)], an impressive array of variance specifications belonging to the same class of models has emerged [i.e. Bollerslev's (1986) GARCH; Nelson's (1990) EGARCH]. This recent domain has achieved very successful developments. Nevertheless, several e...

DRIVER (Spanish)

156

A chitosan–gelatin blend as a coating for fish patties

López-Caballero, M. E.; Gómez Guillén, Carmen; Pérez-Mateos, Miriam; Montero García, Pilar
2004-08-21

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